BNA: S1-2025 net profit: +50% , P/E = ~2,1 , Rendement Dividende: 12,5

Doucement, mais sûrement…

La hausse de +4,5 % montre que le marché commence à corriger la décote...

Premier objectif vers 10,3xx DT (zone de consolidation attendue).

Ensuite, reprise possible vers le haut si les fondamentaux continuent de parler : valorisation plancher, rendement élevé et solidité bilancielle.

Le timing dépendra du rythme de digestion des volumes et des prochaines publications...

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Voila... finalement...
Surtout les niveaux actuels des valorisations des autres societes...

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أخيرا في بورصة تونس فما سهم قادر إنو يعوض خسائر المتداولين دون خوف من هبوط سعر السهم .

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Chiffres clés BNA (après changement comptable, S1 2025)

• Résultat net : 137 MDT (+49,6 %).

• BPA S1 : 2,44 DT → annualisé ≈ 4,3 DT.

• PNB : 537 MDT (+7,7 %).

• Total actifs : 23,8 Mds DT (+14,3 %).

• Dépôts clientèle : 13,0 Mds DT (+2,2 %).

• Crédits clientèle : 13,9 Mds DT (+1,9 %).

• Loan/Deposit ≈ 107 %.

• Solvabilité (Tier 1) : 19,2 %.

• Liquidité : 207 % (très au-dessus du seuil).

• NPL : 22,5 % ; couverture : 56 % (point faible).

Ratios boursiers actuels (cours ~8,3–8,8 DT)

• EPS 2025e : ~4,3 DT.

• PER 2025e : ~2,3×.

• BVPS : ~34–35 DT.

• P/B : ~0,25–0,3×.

• Dividende attendu : 1,0 DT.

• Dividend yield : ~11–12 %.

Comparaison sectorielle (données stock guide & fiches banques)

• BIAT : P/E ~10× | P/B ~1,9× | DY 6,4 % | ROE ~16 %.

• Attijari Bank : P/E ~12× | P/B ~2,9× | DY 8,7 % | ROE ~20 %.

• Amen Bank : P/E ~6–7× | P/B ~1,0× | DY ~7,5 % | ROE ~14 %.

• UBCI / UIB : P/E ~6–7× | P/B ~0,6–0,7× | DY 5–7 % | ROE ~10 %.

• BNA : P/E ~2,3× | P/B ~0,25–0,3× | DY ~11–12 % | ROE ~10–12 %.

BNA est la banque la moins chère du secteur sur P/E et P/B, avec un rendement en dividende le plus élevé. Le seul talon d’Achille reste la qualité d’actifs (NPL élevés).

Attractivité du rendement

• DY ~11–12 % : dans les marchés développés, un yield durable est rarement >5 %. Ici, on est au double.

• Cela reflète :

o Une capacité bénéficiaire solide.

o Une décote de marché liée aux risques (créances classées).

• Pour un investisseur value, le rendement compense largement le risque, surtout avec des ratios de solvabilité/liquidité très confortables.

Estimation de la valeur intrinsèque

• Méthode P/B justifié (ROE normalisé 10–12 %, kᵉ 15–16 %, g 1–2 %) → 0,5–0,7× BVPS.

• Avec BVPS ~35 DT → juste valeur 18–24 DT.

• Point médian ≈ 22 DT.

• Potentiel de hausse : +150 % vs cours actuel (~8,8 DT).

Conclusion

• BNA = valeur “deep value” du secteur bancaire tunisien :

o PER dérisoire (~2×).

o P/B plancher (~0,3×).

o Dividend yield à deux chiffres.

o Solvabilité/liquidité très solides.

• Risques : niveau élevé de NPL (22,5 %).

• Fair value : 22 DT/action.

• Potentiel : +150 %.

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