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Par Moez HADIDANE

Tera Finances

Dans son analyse dédiée à UNIMED, le cabinet TERA Finances dresse un panorama complet du marché des formes stériles, de la hiérarchie des acteurs internationaux, le modèle industriel ainsi que de l'évolution récente des performances industrielles et financières de la société.

L'étude examine également la scalabilité et les perspectives de développement et met en évidence une opportunité d'investissement à court terme.

Sur la base de cette analyse, TERA FINANCES recommande le titre UNIMED à l'achat, avec une opinion ''Strong Buy'' à court terme, afin de capitaliser sur la dynamique actuelle du marché et la valorisation attractive du titre.

UNIMED se situe aujourd'hui dans une zone de valorisation particulièrement intéressante, alors même que le redressement opérationnel est engagé, visible, et que le cycle industriel lourd a déjà été absorbé dans les comptes.

Le cycle d'investissement massif engagé depuis 2017 est déjà passé dans les charges, alors que les effets positifs de montée en volume, d'élargissement du portefeuille export, de montée de gamme réglementaire et de développement progressif sur l'activité CMO/CDMO sont encore très peu reflétés dans les multiples du marché.

Lire aussi : EKUITY Capital poursuit la cession de ses actions UNIMED

UNIMED est dans un véritable SWEET SPOT : le CAPEX est derrière elle en P&L, mais la création de valeur future liée à l'industrialisation exportable, aux volumes additionnels et à la monétisation de son savoir-faire dans les produits stériles ne s'est pas encore matérialisée dans le pricing boursier.

Historiquement, c'est précisément ce type de configuration qui déclenche un rerating structurel (réévaluation à la hausse du multiple de valorisation) avant que le marché n'en prenne pleinement conscience.

À un cours actuel de 8,58 dinars, soit une capitalisation d'environ 275 millions de dinars, UNIMED traite autour de 14,2 fois ses bénéfices 2024 et 13,5 fois ses bénéfices estimés 2025. La Valeur d'Entreprise sur EBITDA ressort autour de 5,4 fois pour 2025, là où les pairs mondiaux des industries des produits stériles se négocient historiquement à plus de 10 fois. L'écart est important, et il existe une logique économique forte pour un resserrement mécanique du spread de multiples.

La configuration d'investissement présente ainsi une triple caractéristique rare dans les small et mid cap pharmaceutiques régionales MENA : 

• Une composante value évidente (discount multiple significatif par rapport au secteur mondial stérile)

• Une composante income solide (rendement de dividende supérieur à 7% dans un contexte de désendettement)

• Une composante growth option crédible (industrialisation export, montée réglementaire, montée progressive CDMO)

Les perspectives financières 2025, construites sur un chiffre d'affaires consolidé attendu de 158,1 millions de dinars et un résultat net part du groupe estimé à 20,3 millions de dinars, apparaissent raisonnables sans hypothèses agressives.

La normalisation durable de la relation avec la Pharmacie Centrale de Tunisie consolide désormais le socle domestique d'UNIMED, tandis que la dynamique export, conjuguée à la montée en expertise technique sur les formes stériles, ouvre la voie à une évolution crédible vers un statut de CDMO régional.

Cette trajectoire, encore peu intégrée par le marché, représente un levier d'asymétrie stratégique majeur pour les prochaines années.

Dans ce contexte, la combinaison d'une valorisation particulièrement attractive, d'un profil de rendement élevé, et d'un potentiel de croissance stratégique encore sous-estimé par le marché fait d'UNIMED une opportunité d'investissement solide.

Sur la base des multiples comparables de Price Ratio (PER) et de Price-to-Book (PBV) observés chez les acteurs cotés du segment stérile (Tier 1 et Tier 2), une réévaluation à la hausse des multiples de valorisation conduit à un cours cible de 13,800 dinars, soit un potentiel de hausse (“upside”) d'environ 60 % par rapport au cours actuel.

Nous réitérons notre recommandation à l'achat, avec une opinion Strong Buy à court terme, afin de profiter du niveau actuel de liquidité du titre et d'un potentiel de rerating structurel encore peu intégré dans les cours.

https://drive.google.com/file/d/1_B3HevyrVnCbTpSM1nIRiKJS3hzBTO7x/view?usp=sharing" target="_blank" rel="noopener">Télécharger la note d'analyse complète

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