Ghana : Quand la désinflation relance l’appétit obligataire

Porté par une désinflation rapide et une monnaie locale en pleine vigueur, le marché obligataire domestique du Ghana connaît un regain d'attractivité. Le rendement des obligations d'État en cedis à six ans a plongé à 18,93%, son plus bas niveau selon les données de Bloomberg, tandis que les obligations à 14 ans poursuivent une trajectoire baissière pour le troisième jour consécutif.

Dans un pays encore convalescent d'une grave crise macroéconomique, la détente des rendements reflète un changement de perception radical de la part des investisseurs. À la clé, des taux d'intérêt réels parmi les plus élevés du monde, un environnement monétaire stabilisé, et un horizon de refinancement beaucoup plus clair pour le Trésor ghanéen.

Inflation au plus bas depuis 2021

L'un des catalyseurs les plus puissants de ce retournement est sans doute la désinflation continue. En juin, le taux d'inflation est tombé à 13,7%, contre près de 55% au pic de la crise en 2022. Il s'agit du niveau le plus bas depuis décembre 2021, traduisant une amélioration structurelle du cadre macroéconomique.

Ce recul de l'inflation est imputable à plusieurs facteurs convergents. On note, entre autres, une appréciation spectaculaire du cedi, en hausse de 42% depuis le début de l'année, soutenue par la hausse des exportations aurifères et une gestion plus rigoureuse des flux de capitaux ; l'effet de confiance induit par le programme de 3 milliards de dollars avec le FMI, qui a permis de restaurer une discipline budgétaire et de renforcer les réserves de change ; et une politique monétaire jusqu'ici prudente, la Banque du Ghana ayant maintenu son taux directeur à 28% depuis mai.

Des taux réels record, un terrain de chasse pour les investisseurs étrangers

Avec une inflation à 13,7% et un taux directeur à 28%, le taux d'intérêt réel atteint 14,3%, un niveau rarement observé à l'échelle mondiale. Ce différentiel, le plus élevé depuis 20 ans selon Bloomberg, constitue un puissant aimant pour les capitaux à la recherche de rendements réels positifs dans un environnement global encore marqué par la volatilité des taux aux États-Unis et en Europe.

‘'Les investisseurs étrangers manifestent un intérêt croissant pour la partie médiane de la courbe des taux'', souligne Andrews Akoto, directeur des opérations chez Absa Bank Ghana. En clair, les maturités à 6–10 ans offrent un compromis optimal entre rendement, visibilité politique et liquidité.

Une stratégie de refinancement agile pour le Trésor

Porté par cette embellie obligataire, le gouvernement ghanéen prévoit de lever 3 milliards de cedis (environ 290 millions USD) d'ici décembre, principalement via des instruments à moyen terme. L'objectif est de remplacer des bons du Trésor de court terme plus onéreux, ce qui permettrait d'alléger la charge d'intérêts et d'étaler l'échéancier de la dette domestique.

Il s'agit là d'un tournant pour le Ghana, dont la dette a récemment fait l'objet d'un réaménagement domestique en 2023, suivi d'un accord de principe pour restructurer la dette extérieure avec les créanciers bilatéraux.

La Banque du Ghana tiendra sa prochaine réunion de politique monétaire le 23 juillet prochain. Si les fondamentaux actuels se maintiennent, il pourrait s'agir de la première baisse de taux depuis septembre dernier. Un assouplissement progressif permettrait de soutenir la reprise du crédit sans menacer la stabilité monétaire retrouvée.

Mais abaisser les taux pourrait réduire l'attrait des obligations souveraines, tandis que les maintenir trop élevés risquerait d'étouffer l'investissement privé. La décision devra arbitrer entre crédibilité anti-inflationniste et soutien à la croissance.

La Rédaction

Publié le 04/07/25 11:51