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CEMAC
Le recours répété de la République du Congo aux marchés internationaux pour financer ses besoins de trésorerie comporte des risques que les autorités ne peuvent ignorer. Dans son 13e rapport de suivi économique et financier consacré au pays, publié le 12 novembre 2026, la Banque mondiale met en garde contre le coût élevé de ces emprunts.
Entre novembre 2025 et mai 2026, Brazzaville a réalisé quatre opérations obligataires internationales, pour un montant brut cumulé de 2,48 milliards USD.
La première, menée en novembre 2025, a permis de lever 670 millions USD, auxquels se sont ajoutés 260 millions USD en décembre, à travers la réouverture de la même émission. En février 2026, le pays a mobilisé 700 millions USD supplémentaires, avant de solliciter à nouveau les investisseurs en mai pour 850 millions USD.
Cette succession d'émissions s'inscrit dans un contexte de fortes tensions sur les finances publiques congolaises. En octobre 2025, le Trésor devait notamment faire face à près de 300 milliards FCFA de titres publics arrivant à échéance sur le marché régional de la Communauté économique et monétaire de l'Afrique centrale (CEMAC).
En outre, selon les données reprises par la Banque mondiale, le stock des arriérés intérieurs et extérieurs est passé de 1 121,0 milliards FCFA en 2024 à 1 289,8 milliards FCFA à fin 2025. Les arriérés intérieurs ont atteint 841,0 milliards FCFA, contre 765,6 milliards FCFA un an auparavant. Ceux envers les créanciers extérieurs ont également progressé, passant de 355,4 milliards à 448,8 milliards FCFA sur la même période.
Des emprunts coûteux pour desserrer la trésorerie
C'est pour faire face à ces contraintes de remboursement que Brazzaville a notamment mobilisé les marchés internationaux.
Les premières émissions ont ainsi servi à honorer des titres du Trésor arrivant à échéance entre novembre 2025 et février 2026. Le FMI précise que les deux opérations de novembre et décembre, d'un montant nominal cumulé de 930 millions USD, ont généré environ 812,4 millions USD de ressources effectivement affectées à ces remboursements, soit 472,3 milliards FCFA.
L'émission de février 2026 a, quant à elle, notamment permis de racheter une partie des obligations précédemment émises. Cette opération de gestion du passif a contribué à substituer des engagements intérieurs de courte maturité à des financements internationaux assortis de délais de remboursement plus longs.
Toutefois, cet allègement des contraintes immédiates s'est accompagné d'un renchérissement du coût de l'endettement. L'émission de novembre 2025 a été assortie d'un coupon de 9,875 % et d'un rendement de 13,7 %. Celui de la réouverture de décembre s'est établi à 13 %. En février 2026, le rendement est redescendu à 11,625 %, pour un coupon de 9,5 %. La dernière opération, réalisée en mai, a affiché un rendement de 11,6 %.
" Ces niveaux de rémunération renchérissent le coût du financement extérieur. Ils exposent également le pays à une éventuelle dégradation des conditions d'emprunt sur les marchés internationaux, notamment si la confiance des investisseurs venait à se détériorer ", souligne la Banque mondiale.
Le risque de retrouver les échéances dans quelques années
Pour la Banque mondiale, le déplacement des remboursements dans le temps ne fait pas disparaître la contrainte d'endettement, mais en modifie essentiellement le calendrier. Les deux premières tranches, émises en novembre et décembre 2025, doivent être remboursées en cinq versements annuels égaux entre novembre 2028 et novembre 2032. L'emprunt de février 2026, d'une maturité de neuf ans et assorti d'un différé de cinq ans sur le remboursement du principal, arrive quant à lui à échéance en 2035.
La capacité du Congo à honorer ces engagements dépendra donc de l'évolution de ses ressources budgétaires et de son accès futur aux marchés internationaux. Une dégradation de la conjoncture mondiale, un recul de l'appétit des investisseurs ou une baisse des recettes pétrolières pourraient compliquer le refinancement de ces emprunts, prévient l'institution.
Parallèlement, le recours accru aux Eurobonds modifie la structure même de la dette extérieure congolaise. D'après la Banque mondiale, les créanciers commerciaux représentent désormais près d'un tiers de celle-ci, tandis que les financements extérieurs non concessionnels constituent environ 71 % du portefeuille extérieur.
Cette transformation intervient alors que les indicateurs d'endettement laissent peu de marge de manœuvre aux autorités. La dette publique congolaise représentait 97,4 % du PIB en 2025 et devrait encore atteindre 96,8 % en 2026, selon les projections présentées dans le rapport. Dans le même temps, le service de la dette a absorbé 128,3 % des recettes et dons en 2025. Pour la période 2026-2028, la Banque mondiale en prévoit un niveau moyen de 94 %.
Face à ces risques, l'institution recommande notamment d'actualiser la stratégie de gestion de la dette à moyen terme 2026-2028 afin d'y intégrer les nouvelles émissions obligataires, de renforcer la coordination entre la Caisse congolaise d'amortissement et le Trésor, et de limiter le recours aux financements commerciaux et non concessionnels. Elle préconise également une mobilisation accrue des recettes non pétrolières ainsi qu'une meilleure anticipation des échéances de remboursement sur le marché régional.
Claude Paul Tjeg
Publié le 13/11/26 10:01
La Rédaction